Трежерис: почему весь мир вкладывается в долг США

Трежерис (от англ. treasuries, treasury — «казначейство») — это долговые ценные бумаги, выпускаемые Казначейством (Министерством финансов) США для финансирования государственного долга. Простыми словами, покупая трежерис, инвестор даёт в долг правительству США и получает за это фиксированный процентный доход. Общий объём обращающихся американских трежерис превышает 24 трлн долларов, а среднедневной оборот торгов ими достигает около 600 млрд долларов, что делает их одним из самых ликвидных финансовых инструментов в мире.

Популярность трежерис у инвесторов объясняется сочетанием трёх факторов: высшим кредитным рейтингом ААА от большинства международных агентств, глубокой ликвидностью рынка и статусом мирового эталона безрисковой доходности. Именно доходность 10-летних трежерис США используется как база для расчёта стоимости капитала практически во всех финансовых моделях мира — от оценки акций до определения ставок по ипотечным кредитам. Помимо частных инвесторов, крупными держателями американских трежерис остаются центральные банки других стран, пенсионные фонды и суверенные фонды, для которых надёжность сохранения капитала важнее максимизации доходности.

Казначейство США выпускает несколько типов долговых бумаг, различающихся сроком погашения и структурой выплат.

Казначейские векселя (T-Bills) — самые краткосрочные бумаги, которые продаются с дисконтом к номиналу без выплаты купона: инвестор покупает вексель дешевле номинала и получает полную сумму при погашении, а разница и составляет его доход. Казначейские ноты (T-Notes) — среднесрочный и наиболее популярный вид трежерис, поскольку доходность 10-летних нот служит главным ориентиром для всего рынка облигаций и ставок по ипотеке. Казначейские облигации (T-Bonds) — самые долгосрочные бумаги, а TIPS защищают инвестора от инфляции за счёт ежедневной индексации номинала на индекс потребительских цен.

Минимальный номинал большинства выпусков трежерис составляет 100 долларов, что делает их технически доступными для частных инвесторов, хотя фактический доступ на первичные аукционы обычно требует брокерского счёта в США или посредника с соответствующими лицензиями. Иностранные инвесторы чаще приобретают трежерис на вторичном рынке через брокеров или инвестируют в них опосредованно — через биржевые фонды (ETF), отслеживающие индексы государственных облигаций США.

Доходность трежерис определяется на регулярных аукционах Казначейства США, где спрос и предложение на конкретный выпуск задают итоговую процентную ставку. По состоянию на середину 2026 года доходность эталонных 10-летних трежерис колебалась в диапазоне 4,60–4,70% годовых, реагируя на решения Федеральной резервной системы по ключевой ставке и на макроэкономические данные вроде инфляции и роста ВВП. Чем выше ожидаемая инфляция или ключевая ставка ФРС, тем выше требуемая инвесторами доходность новых выпусков.

Цена уже обращающихся трежерис и их доходность движутся в противоположных направлениях: при росте рыночных процентных ставок цена ранее выпущенных облигаций с более низким купоном падает, поскольку новые выпуски предлагают более привлекательную доходность. Это правило объясняет, почему держатели долгосрочных трежерис несут повышенный ценовой риск при ужесточении монетарной политики, даже если сама бумага гарантированно погашается по номиналу в дату погашения.

Например, в июле 2026 года доходность 10-летних трежерис выросла до 4,64% на фоне скачка цен на нефть и опасений по поводу инфляции, что отражало ожидания рынка относительно более жёсткой политики ФРС в ближайшие месяцы. Такие движения происходят практически ежедневно и служат для профессиональных инвесторов индикатором изменения рыночных ожиданий быстрее, чем публикуются официальные экономические данные.

Инвесторы по всему миру держат трежерис по нескольким взаимосвязанным причинам, выходящим за рамки простого получения купонного дохода.

• Статус безрисковой ставки — доходность 10-летних трежерис служит эталоном для оценки всех остальных активов, от корпоративных облигаций до акций.

• Максимальная ликвидность — трежерис можно быстро купить или продать крупным объёмом без значительного влияния на цену, что критично для институциональных портфелей.

• Диверсификация портфеля — трежерис традиционно слабо коррелируют с акциями и часто растут в цене именно тогда, когда фондовый рынок падает.

• Резервный статус доллара — центральные банки многих стран держат трежерис как часть валютных резервов, поддерживая устойчивый спрос на бумаги.

Для розничного инвестора динамика доходности трежерис также служит важным макроэкономическим сигналом при анализе валютного рынка. Трейдер, отслеживающий пару доллара с другими валютами через торговлю на FxPro, может использовать движение доходности 10-летних трежерис как индикатор ожиданий рынка относительно будущей политики ФРС, поскольку рост доходности обычно укрепляет доллар за счёт притока капитала в долларовые активы. Аналогичным образом реагируют и фондовые индексы: рост доходности трежерис часто увеличивает волатильность на индексах на FxPro, поскольку удорожание безрисковой альтернативы снижает относительную привлекательность акций для части инвесторов.

Несмотря на статус безрискового актива в части кредитного риска, трежерис не защищены от других видов рисков. Процентный риск остаётся главным: при повышении рыночных ставок цена уже выпущенных трежерис снижается, и инвестор, вынужденный продать бумагу до погашения, зафиксирует убыток. Инфляционный риск актуален для обычных T-Notes и T-Bonds с фиксированным купоном — если инфляция превышает купонную доходность, реальная покупательная способность дохода инвестора снижается, и именно для защиты от этого сценария существуют TIPS.

Валютный риск дополнительно затрагивает инвесторов за пределами США: даже при неизменной долларовой доходности итоговая прибыльность вложения в пересчёте на другую валюту зависит от динамики курса доллара за период владения бумагой. Инвестор, желающий отделить эту составляющую риска, может отдельно управлять валютной экспозицией через инструменты денежного рынка, а не рассматривать вложение в трежерис и валютный риск как единый неразделимый пакет.

Трежерис — это государственные долговые бумаги США, признанные мировым эталоном безрисковой доходности благодаря высшему кредитному рейтингу, глубокой ликвидности и статусу резервного актива центральных банков. Доходность американских трежерис варьируется от около 3,7% по краткосрочным векселям до почти 5% по 30-летним облигациям, отражая премию за более длительный срок и процентный риск. Понимание механики трежерис полезно не только прямым держателям этих бумаг, но и трейдерам других рынков, поскольку динамика их доходности остаётся одним из ключевых индикаторов настроений на глобальном финансовом рынке.